Modelos · Política Monetária
Regra de Taylor
Onde a SELIC deveria estar segundo a regra i* = r* + π* + α(π − π*) + β·gap · BCB/SGS + IBGE + Focus · r* = 5% · α = 1.5 · β = 0.5
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Selic está +3,92 p.p. acima da Regra de Taylor
Regra de Taylor é uma régua normativa: onde a taxa deveria estar segundo a fórmula. A função de reação estimada é o oposto: a Selic que o comportamento observado do Copom (inércia e expectativas do Focus) implicaria no mês, estimada por regressão. A Regra de Taylor com expectativas é a mesma régua com a expectativa de inflação do Focus (12 meses à frente) no lugar do IPCA passado. A meta de inflação é a definida pelo CMN e entra como referência, não como taxa de juros.
Leitura atual: A Selic está +3,92 p.p. acima da Regra de Taylor, indicando uma postura muito contracionista. A função de reação estimada está em 14,16% a.a., próxima da Selic efetiva.
Dos +4,70 p.p. de gap em agosto de 2026, +6,02 vêm da reação às expectativas, −1,78 do juro real de longo prazo implícito, +0,36 da inércia, +0,26 da reação ao hiato e −0,16 do resíduo, estimados sobre jun/2016 a ago/2026.
Decomposição do modelo estimado: atribui o gap aos termos de uma regressão, não a causas. Função de reação estimada sobre Jun/2016 a Ago/2026; o resíduo é o que ela não explica no mês. "Juro real de longo prazo implícito" é a diferença entre o r̂* da amostra e o neutro vigente dos modelos do Copom (5,0%), não um juízo sobre qual dos dois está certo.
yt = 0,22 + 0,73·yt−1 + 0,43·yt−2 + 0,11·yt−3 − 0,34·yt−4 + 0,35·(πet − π*t) + 0,02·gapt, com y = i − π*
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Diferente da regra calibrada, os coeficientes acima são estimados a partir dos dados. A variável explicada é y = i − π*, a Selic descontada a meta de inflação do mês: impor esse 1:1 (efeito Fisher) evita atribuir às expectativas o que é só a meta mudando. A inflação entra como desvio da expectativa do Focus em relação à meta (não o IPCA passado), e as quatro defasagens de y capturam a inércia com que o Copom move a taxa. Leia o R² contra o do passeio aleatório (yt = yt−1): a diferença entre os dois é o que expectativa e hiato acrescentam de fato; o resto é inércia. As estatísticas t usam erros-padrão de Newey-West (4 defasagens); |t| abaixo de 2 (chip esmaecido) significa que o coeficiente não se distingue de zero.
Longo prazo. s = 1 − (ρ1 + ρ2 + ρ3 + ρ4) é a fração do ajuste feita a cada mês, e a meia-vida é quantos meses leva para fechar metade de um desvio. φ = a/s é a resposta total de longo prazo da Selic ao desvio das expectativas, na mesma escala do α = 1,5 da regra calibrada (φ > 1 satisfaz o princípio de Taylor: o juro sobe mais que as expectativas); γ = b/s, a resposta ao hiato; r̂* = c/s é o juro real de longo prazo implícito na amostra Jun/2016 a Ago/2026. Esse r̂* é um resultado da regressão sobre a janela disponível, não a hipótese de juro neutro dos modelos do Copom: uma amostra curta, que concentra ciclos extremos da Selic, puxa o intercepto. φ, γ e r̂* são razões de coeficientes; seus erros-padrão crescem quando s é pequeno.
| Período | IPCA 12m (%) | Meta (%) | SELIC (% a.a.) | Taylor i* (% a.a.) | Taylor (Focus) (% a.a.) | Reação est. (% a.a.) | Dif. (p.p.) | Postura |
|---|---|---|---|---|---|---|---|---|
| Set/2026 | 4.58 | 3.00 | 13.75 | 9.83 | 9.87 | — | +3.92 | Muito contracionista |
| Ago/2026 | 4.22 | 3.00 | 14.00 | 9.30 | 9.80 | 14.16 | +4.70 | Muito contracionista |
| Jul/2026 | 4.44 | 3.00 | 14.25 | 9.57 | 9.19 | 14.06 | +4.68 | Muito contracionista |
| Jun/2026 | 4.64 | 3.00 | 14.25 | 10.12 | 9.35 | 14.17 | +4.13 | Muito contracionista |
| Mai/2026 | 4.72 | 3.00 | 14.50 | 10.75 | 9.75 | 14.30 | +3.75 | Muito contracionista |
| Abr/2026 | 4.39 | 3.00 | 14.50 | 10.26 | 9.75 | 14.59 | +4.24 | Muito contracionista |
| Mar/2026 | 4.14 | 3.00 | 14.75 | 9.82 | 9.74 | 14.78 | +4.93 | Muito contracionista |
| Fev/2026 | 3.81 | 3.00 | 15.00 | 9.51 | 9.67 | 14.73 | +5.49 | Muito contracionista |
| Jan/2026 | 4.44 | 3.00 | 15.00 | 10.25 | 9.57 | 14.75 | +4.75 | Muito contracionista |
| Dez/2025 | 4.26 | 3.00 | 15.00 | 9.78 | 9.41 | 14.75 | +5.22 | Muito contracionista |
| Nov/2025 | 4.46 | 3.00 | 15.00 | 10.09 | 9.54 | 14.78 | +4.91 | Muito contracionista |
| Out/2025 | 4.68 | 3.00 | 15.00 | 10.29 | 9.35 | 14.76 | +4.71 | Muito contracionista |
| Set/2025 | 5.17 | 3.00 | 15.00 | 11.12 | 9.72 | 14.91 | +3.88 | Muito contracionista |
| Ago/2025 | 5.13 | 3.00 | 15.00 | 11.22 | 10.09 | 15.11 | +3.78 | Muito contracionista |
| Jul/2025 | 5.23 | 3.00 | 15.00 | 11.36 | 10.16 | 14.96 | +3.64 | Muito contracionista |
| Jun/2025 | 5.35 | 3.00 | 15.00 | 11.76 | 10.75 | 15.00 | +3.24 | Muito contracionista |
| Mai/2025 | 5.32 | 3.00 | 14.75 | 11.86 | 11.08 | 14.57 | +2.89 | Muito contracionista |
| Abr/2025 | 5.53 | 3.00 | 14.25 | 12.57 | 11.75 | 14.56 | +1.68 | Contracionista |
| Mar/2025 | 5.48 | 3.00 | 14.25 | 12.84 | 12.31 | 14.11 | +1.41 | Contracionista |
| Fev/2025 | 5.06 | 3.00 | 13.25 | 11.65 | 12.30 | 13.85 | +1.60 | Contracionista |
| Jan/2025 | 4.56 | 3.00 | 13.25 | 10.77 | 12.54 | 12.71 | +2.48 | Muito contracionista |
| Dez/2024 | 4.83 | 3.00 | 12.25 | 10.98 | 11.15 | 11.57 | +1.27 | Contracionista |
| Nov/2024 | 4.87 | 3.00 | 11.25 | 11.20 | 10.50 | 11.01 | +0.05 | Neutra |
| Out/2024 | 4.76 | 3.00 | 10.75 | 11.26 | 10.13 | 10.77 | -0.51 | Expansionista |
O que é a Regra de Taylor?
Uma fórmula clássica que sugere onde a taxa de juros "deveria" estar, dado o desvio da inflação em relação à meta e a folga da economia. Serve de régua para avaliar se o Banco Central está apertado ou frouxo.
Se a Selic efetiva está acima da taxa sugerida pela regra, a política monetária está mais dura que o padrão histórico; abaixo, mais leve. É uma referência, não uma recomendação.
Nota técnica: regra calibrada i* = r* + π* + 1,5·(π − π*) + 0,5·hiato, com r* = hipótese de juro neutro do Copom vigente em cada mês (os valores e as datas estão na barra de fórmulas do painel; antes de o BCB publicar o número, a regra usa o primeiro valor publicado) e π = IPCA 12m; hiato do produto via filtro HP (λ=129600) sobre o IBC-Br dessazonalizado, com a mesma regra calculada também com o hiato do BCB (RPM) como referência. A variante com expectativas troca π pela expectativa de inflação 12 meses à frente do Focus (última divulgação do mês). No mês sem IBC-Br, a regra é recalculada com o hiato do último mês que o tem, indicado no painel; nunca com hiato zero. Em paralelo, uma função de reação estimada por MQO (Mínimos Quadrados Ordinários) sobre a janela do banco (a amostra aparece no card da estimação): variável dependente i − π* (relação de Fisher imposta), quatro defasagens, desvio da expectativa do Focus em relação à meta e hiato HP, com erros-padrão de Newey-West e respostas de longo prazo (φ = a/(1 − Σρ), γ = b/(1 − Σρ), juro real neutro implícito c/(1 − Σρ), meia-vida) pelo método delta. O card de decomposição reparte o gap Selic − Taylor do mês em inércia, resposta à inflação, hiato, neutro e resíduo pela identidade desse modelo: é uma decomposição do modelo estimado, não causal, e o neutro implícito é uma estimativa da amostra, não a hipótese do Copom. A curva calibrada é uma régua, não previsão.